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没有敲钟 瑞松科技登陆科创板首日涨263%
2020-02-17

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  受疫情影响,鼠年首批上市的企业没有去交易所敲钟,如登陆科创板的瑞松科技(688090,SH)。瑞松科技股票2月17日悄然开市,下午收盘报收于100.01元,较27.55元的发行价上涨263.01%。

  瑞松科技主营业务为工业机器人制造。我国工业机器人密度远低于发达国家,但发展迅速,年增长速度超过30%,是全球最大的工业机器人市场;但另一方面 ,国外发那科、库卡、ABB和安川等四大家族企业占据国内工业机器人市场份额超过50%。以瑞松科技为代表的国内公司还有漫漫长路要走。

  毛利率偏低

  瑞松科技招股说明书显示,2016年至2018年,公司营收收入分别为6.55亿元,7.05亿元和7.36亿元,净利润分别为0.33亿元,0.58亿元和0.69亿元,毛利率分别为21.62%、21.84%和21.72%,毛利率水平相对较低。

  瑞松科技回应第一财经采访时表示,公司主要客户为车企,客户议价能力较强;其次,产线材料比重较高,毛利率相对偏低;再者,工业机器人市场竞争趋于激烈,公司为开拓新领域和新客户,在部分新项目中有所让利,同时前期设计投入较大,部分项目毛利率偏低。

  过去五年时间既是工业机器人快速发展的时光,也是国内工业机器人竞争最为激烈的时光。以RV减速器这一细分市场为例,中大力德董事长兼总经理岑国建曾在接受第一财经采访时称,“从数量上来说,五年前市场上有上百家RV减速器公司,现在可能就剩十几家了。”

  瑞松科技称,随着项目成熟度的提高,项目管理的加强,标准化、模块化、信息化的推行,公司未来毛利率趋势会保持平稳或略有提升。

  高速竞争时,多家企业寻求并购或独立上市。工业机器人最重要的应用场景为汽车系统集成。目前为止,天津福臻、上海冠致、鑫燕隆、德梅柯等多家汽车系统集成公司被上市公司收购。

  瑞松科技董秘郑德伦表示,公司所处行业是资金投入比较大的行业,项目周期长,项目前期投入大,在满足现有客户项目的同时,还需要持续大力投入未来新技术的研发,目前行业公司普遍规模不大、资金来源单一,要想快速发展,必须引入投资或上市融资。

  招股书显示,瑞松科技募投项目有四项,分别为工业机器人及智能装备生产基地项目、研发中心建设项目、偿还银行借款项目和补充流动资金项目,其中前两个项目拟投资金额分别为1.69亿元和1.48亿元。

  能否把握国产替代窗口

  汽车制造行业是国内自动化程度最高、机器人应用最深入的下游行业之一,国内工业机器人下游客户主要来汽车行业。汽车行业晴雨表对工业机器人行业格外重要,而目前汽车行业表现不容乐观。

  工信部数据显示,2019年1-9月,我国汽车产销分别完成 1814.9万辆和1837.1万辆,分别同比下降11.4%和10.3%;汽车工业重点企业(集团)累计实现主营业务收入1.92万亿元,同比下降8.1%。

  郑德伦称,汽车厂商向公司采购的装备并不完全与销量挂钩。汽车厂商更新产线基于规划新产品、新车型的需要,为了保持市场竞争力,汽车厂商必须不断推出新车型,或推动旧车型改造升级,这需要提前较长时间定制生产线。因此,汽车产业景气度下滑不会导致客户订购需求突然降低,但如果汽车销量长期持续大幅下滑,客户可能会放慢对未来来的投资速度,但并不会终止投资。

  瑞松科技客户分布中,汽车行业约60%-70%,非汽车行业约30%-40%左右。瑞松科技称,未来将扩大总体增量,并扩大一般工业、3C等其他行业的占比,近两年重点拓展汽车零部件、机械、轨道交通和3C行业。

  高工产研机器人研究所所长张小飞接受第一财经采访时指出,除了汽车行业,工业机器人对其它行业的渗透率不足20%,这意味着还有巨大的市场空间未被充分释放。

  以2017年数据为例,中国非汽车行业机器人密度为31台/万人,其中3C电子和非3C电子应用大致相等,远远低于发达国家水平(韩国533台/万人、日本225台/万人、德国191台/万人、瑞典180台/万人、美国117台/万人)。以100台/万人作为非汽车行业机器人密度目标,未来5年中国非汽车行业机器人密度将有超过数倍的增长空间。

  《全球机器人2019》报告的初步预计显示,随着应用行业不断扩大,我国自主品牌的机器人现已涉及国民经济47个行业大类和126个行业中类,释放出更多的市场需求,预计2020年中国工业机器人销售额将达到93.5亿美元。

  但需要注意的是,尽管中国工业机器人市场巨大,但长久以来发那科、库卡、ABB和安川等家族企业主导着工业机器人市场发展。2016年、2017年两年,中国工业机器人市场发展迅速,但国内厂商市场份额进一步缩小。

  和外企相比,国内厂商最突出的优势为性价比。以减速器为例,当前国内减速器厂商来福谐波的谐波减速器单价约为2000元左右,而哈默纳科产品的价格约为4000元左右。国内工业机器人厂商必须进一步提升核心竞争力,来和历史悠久的国外厂商进行竞争。

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